华鑫证券：给予一鸣食品买入评级

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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对一鸣食品进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，门店开拓有序展开》，本报告对一鸣食品给出买入评级，当前股价为11.97元。

一鸣食品(605179)
事件
2023年08月10日，一鸣食品发布2023年半年度报告。
投资要点
业绩符合预期，二季度扭亏为盈
2023H1营收12.65亿元（同增9%），归母净利润0.25亿元（2022H1为-0.66亿元），业绩符合预期，营收增加系学校订奶业务增长明显，加盟门店数量和单店营收增加。上半年毛利率30.39%（同增1pct），系成本改善所致；净利率1.99%（同增8pct），系费用率下降所致，盈利能力改善明显；销售费用率21.46%（同减8pct），系公司直营门店优化，成本下降，同时进行精准营销，费用效率提升；管理费用率3.8%（同减1pct），系公司提升用工效率；营业税金及附加占比0.7%（同减0.1pct）；经营活动现金流净额1.93亿元（同增64%），系公司加盟店和学校渠道收入增加。其中2023Q2营收6.86亿元（同增13%），归母净利润0.21亿元（2022Q2为-0.26亿元），二季度实现扭亏为盈；毛利率31.28%（同增2pct），净利率3%（同增7pct），销售费用率23.49%（同减5pct），管理费用率1.55%（同减1pct），营业税金及附加占比0.67%（同减0.5pct）。
加盟店稳步扩张，门店优化初见成效
分渠道看，2023H1直营门店/加盟门店/经销渠道/直销渠道/线上渠道营收分别为3.14/4.58/1.64/1.91/0.31亿元，同比-6%/+15%/-19%/+36%/+144%；其中2023Q2营收分别为1.71/2.45/0.88/1.12/0.13亿元，同比+3%/+20%/-22%/+37%/+132%，加盟门店稳步扩张。分区域看，2023H1华东地区/线上销售分别为11.27/0.31亿元，同比+5%/+144%，线上销售增速亮眼。截至2023H1末，华东地区直营门店/华东地区加盟店分别为622/1374家，整体净增加67家门店。上半年公司新布局江苏淮安、南通市场，上述区域门店日销售业绩8000元以上占比50%，门店均达到预期盈利目标。
盈利预测
我们看好公司在华东地区持续扩张门店，凭借低温奶和烘焙产品两条腿走路，有望打开外埠市场。预计2023-2025年EPS为0.21/0.31/0.43元，当前股价对应PE分别为59/40/28倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、门店开拓不及预期、原材料成本上涨风险、食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券符蓉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为12.49%，其预测2023年度归属净利润为盈利9100万，根据现价换算的预测PE为53.5。

最新盈利预测明细如下：